近两周A股热门素材轮动过分频仍，难以掌控。网易上市公司研讨院追踪墟市热门，发掘出风塔巨子大金重工、光伏黑马伊戈尔、风电地面功课龙头中际结合等多只牛股。从股价显示来看，具体陈述点击《3季度股价翻倍，环球风塔巨子疾速突起！》，《深度绑定华为和阳光电源，伊戈尔渐成光伏黑马？》，《海内市占率高达70%，风电地面功课龙头乘“风”而起》。

　　过来几年双环传动逆市扩大，折旧摊销用度增加感化公司功绩，累赘股价。今朝大规摹本钱付出投入缩短阶段，跟着行业慢慢苏醒，定单环境敏捷恶化，产能使用率大幅改良，公司迎来功绩拐点已至。

　　公司新动力齿轮零零件营业卡位劣势较着，焦点客户连续冲破，营业迸发期近，无望连续翻开生长空间。

　　凭仗本钱、手艺、产能和客户劣势，古板主动变齿轮营业无望乘汽车行业苏醒春风。踊跃结构RV加速器范畴，受害于国产替换盈余开释，RV加速器营业无望迎来吐花后果。

　　多家券商分歧看多，机构估计2025年公司净成本为8.9亿元，对应总市值空间可达约420亿，较今朝市值有84%下跌空间。

　　颠末41年成长，双环传动已成为环球范围最大的专科齿轮龙头企业，产物包罗产业齿轮、车用齿轮、RV加速器等，要利用于乘用车、商用车、工程板滞、电动对象、摩托车等多个范畴。

　　双环传动客户首要是群众、上汽等国表里优良主机厂和Tier1供给商，在新动力汽车齿轮上（除A00级和车企自产齿轮），已占约30%的墟市份额。

　　乘用车齿轮营业是公司的第一大支出来历，2020年支出15.53亿，同比增加33.43%，占总支出42.38%；商用车齿轮营业支出6.81亿，增加47.96%，占总支出18.58%。

　　2018*019年汽车行业景气宇快速回落，双环传动逆势结构，近5年本钱付出阴谋跨越46亿，折旧摊销用度增加感化公司功绩。今朝公司本钱支模已投入缩短阶段，从2018年14.2亿高点慢慢缩短到2020年的4.75亿。

　　跟着新建产能连续爬坡，公司流动财产周转率慢慢改良。行家业慢慢苏醒布景下，2020年下半年往后公司定单环境敏捷恶化，产能使用率大幅改良，同时公司在新动力汽车范畴产物的不停放量，范围效力开端闪现。

　　2021Q3公司杀青归母净成本9839万，同比增加626%，2021Q3归纳毛利率为17.5%，思索三季度原原料价钱下跌，公司毛利率同环比仍有晋升。

　　跟着产物构造趋势优化，乘用车齿轮占比不停晋升，2020年爬升至42%。主动变趋向下商用车齿轮营业杀青量价齐升，重卡主动变的替代趋向下，营收将进一步放量。

　　①毛利率拐点将至。产能达产使用率不停晋升，且装备的归纳效力在爬坡阶段，范围经济晋升毛利率；原原料价钱大幅下跌后趋于不变，本钱端快速回落。跟着毛利率更高的商用车占比的晋升，和RV加速器将来的放量，毛利率有晋升空间。

　　②ROE拐点将现。公司的ROE程度连续降落后， 2020年ROE见底为1.44%，2021年第一季度开端晋升，估计2021年ROE拐点将现。

　　另外，公司三费管控生效，扣除财政用度的时代费率从2013年14.4%降落到2021年前三季度的8.8%。大规摹本钱付出完毕，产能慢慢爬坡，在建工程逐步转固。

　　电动车环球化海潮下，新动力汽车渗入率连续晋升，相干齿轮零零件需要连续开释。新动力车齿轮零零件较古板汽车齿轮精度、品性央浼更高，手艺壁垒更高，行业合作格式绝对更优。

　　公司新动力齿轮零零件营业结构较早，已杀青对博格华纳、比亚迪、汇川手艺等优良客户的供货，定单恰逢疾速上量。

　　另外公司客户优良，2020年环球新动力汽车销量TOP20车型中，公司公然表露的客户对应车型数目占比40%，华夏新动力车销量TOP10车型占比50%。

　　公司海内客户方案2021*022年新加新动力车+燃油车产能360.24万辆。海外新动力汽车范畴客户包罗博格华纳、日电产等，此中，博格华纳、日电产、舍弗勒三家客户配套的主机厂2021*022年方案新加新动力车+燃油车产能758.12万辆。

　　公司已将部门其余营业线产能安排用于出产新动力齿轮零件，估计2021年末新动力齿轮产能将慢慢增加至150万台套/年半岛体育app。公司无望凭仗工艺、手艺和产能劣势连续冲破大客户，进一步晋升市占率。

　　浙商证券估计2025年双环传动的天下电动车齿轮市占率会从2020年的28%晋升至60%，环球市占率将跨越20%，公司2025年的纯电齿轮营业支出范围无望增加至26亿元，将来5年年复合增速无望达69%。

　　另外，10月20公司全资子公司双环嘉兴与PPeT签订和谈，商定于2022年至2028年向PPeT供给新动力能源零碎全套齿轮轴产物，团体和谈周期估计发卖额将到达35.54亿，大额新定单彰显合作力，为公司环球化供给拉开了帐蓬。

　　今朝海内产业机械人RV加速器跨越70%的墟市份额仍由外资加速器企业独霸，跟着国产机械人产量加快开释，国产机械人厂商对RV加速器杀青国产化替换志愿剧烈。

　　浙商证券估计到2025年，海内RV加速器墟市范围无望到达约88亿，年复合增加率为50%；环球加速器墟市范围无望到达约133亿，年复合增加率为15%。

　　2013年公司加速器研制名目立项，2020年设子公司自力筹划RV加速器营业，2020年加速器及其余营业支出达2.06亿元，CAGR 3=44.36%。

　　公司踊跃结构RV加速器范畴，无望受害于国产替换盈余开释。公司今朝的产能已靠近饱和，202年将已毕一期扩产方案，到达8⑽万台/年的产能，到2025年，估计公司RV加速器产能到达20*5万台/年。

　　从产物看，公司手艺连续冲破，产物品类不停富厚、载荷才能慢慢晋升，机能慢慢逼远洋外敌手，公司RV加速器市占率无望加快增加。

　　从客户看，公司已向海内大多半一线国产产业机械人客户供货，无望受害于下旅客户零零件购买国产化的趋向。

　　天风证券以为，在智能驾驭新期间，看好公司手脚我国高紧密齿轮缔造龙头的生长空间。鉴于公司进步前辈手艺、充分产能和优良客户一系列构成的平面化归纳才能，双环强无力的合作劣势将来无望加快向环球化成长。

　　天风证券估计双环传动21*3年买卖支出为52.6/63.2/72.4亿元，净成本为2.7/4.6/5.6亿，对应PE为74.85/43.38/35.68x，保持“买入”评级。持久空间来看，天风证券估计2025年公司总支出可到达98.7亿元，对应净成本8.9亿元，对应总市值空间可达约420亿元。

　　东兴证券调整政策公司2021*023年红利展望，估计公司2021*023年净成本为3.1亿、4.9亿和6.5亿，PE值划分为5七、36和27倍，保持“剧烈保举”评级。

　　告急提醒：环球缺芯、新冠疫情等感化环球汽车行业景气宇；主动变速箱渗入率不足预期；原原料价钱大幅颠簸；公司产能扩大进度不达预期。

　　参照来历：《双环传：汽车齿轮行业龙头，RV加速器国产替换加快》（浙商证券）;《双环传动：大额新定单彰显合作力，双环环球化供给拉开帐蓬》（天风证券）;《双环传动：汽车传动齿轮龙头，功绩拐点邻近》（朴直证券）。